新式茶饮先行者， 创始人持股集中，单店模型处于行业领先水平。 1） 高端新式茶 饮行业龙头，加速扩张成就高增长： 公司为国内新式茶饮先行者，旗下主力品牌奈 雪的茶扩张迅速，其茶饮店数量由截至 2017年末的 44间增加至截至 2020年 9月 30日的 422间。 2019/2020Q1-3年公司营业收入分别为 25.0/21.2亿元， 同比增速 130.17%/20.8%， 期间亏损为-0.4/-0.3亿元，主要受快速新开店的初期费用所致，在 后续成熟门店数量增多和 PRO 店进一步优化单店模型下，预计整体业绩有望实现显 著盈利。 2） 公司股权集中、结构清晰： 创始人赵林、彭心夫妇持股 67.04%。天图在 参与 2017-18年对奈雪的三轮投资后现持股 13.05%。 3） 奈雪成熟店单店模型表现优 异，坪效、利润率均处于餐饮行业较高水平。 成熟店日均销售额为 3.13万元，坪效 为 5.71万元/平方米（行业领先水平 5.75万元/平方米），单店利润率为 25.3%（行业 领先水平 20.6%） ，标准店单店投资成本约为 185万元，后续主推店型 PRO 店单店成 本有所控制降至 125万元，投资回收期为 10.6个月，盈亏平衡期约为 3个月以内。

　　高端新式茶饮教育下，喝奶茶成为一种悦己的生活态度，驱动传统+新式茶饮市场 共振向上打开市场规模天花板。 新式茶饮市场消费者以 90&95后为主，占比高达 70%， 处于/步入事业发展上升期的年轻消费者的消费欲望与消费力趋势渐强，高端新式茶 饮满足其悦己消费升级的需求，喝奶茶逐渐成为一种生活态度，同时打开传统奶茶 市场的向上空间，并带动传统茶叶市场在年轻消费者中的需求拉升，茶饮市场边界 渐宽，高中低端现制茶饮市场+传统茶叶市场共振向上拓宽整体茶饮市场天花板。根 据《2020年新式茶饮行业白皮书》显示， 2017-2019年新式茶饮市场规模 CAGR 达 48.75%， 2020年新式茶饮市场规模预计达 1020亿元。此外，根据招股书，高端现制 茶饮店市场规模预计将从 2020年的 129亿元增长至 2025年的 522亿元， CAGR 预计 约 32.2%并显著高于行业平均的 25.9%，成为最快速增长的市场。 同时疫情后，现制 茶饮企业加码新零售，中长期现制茶饮和瓶装饮品品牌边界或逐渐模糊，主打线下 的现制茶饮品牌在线下积累的品牌势能，有望助力拓宽零售渠道。

　　品牌+扩张+研发+技术，多方面奠定奈雪在高端茶饮核心优势。 1）品牌能力：奈 雪的茶是中国的领先高端现制茶饮店品牌，越来越多的客户将奈雪的茶视为以高端 茶饮体验为代表的新生活方式。 2）扩张战略：奈雪的茶在中国范围内迅速扩张，截 至 2020年 9月 30日，按覆盖的城市数目计，奈雪的茶拥有覆盖中国最广泛的高端现 制茶饮店网络，且在高端现制茶饮行业的市占率达 17.7%（喜茶为 25.5%，第三名市 占率为 4.4%，高端茶饮行业双寡头格局已现）。 3）产品研发： 公司严格质量控制、 深刻顾客见解、有效供应链管理为奈雪的茶提供受欢迎产品提供保障。目前在已开 发奈雪的茶核心菜单中，包含逾 25种经典茶饮及逾 25种烘焙产品，以及自 2018年 以来推出约 60种季节性产品。 4）技术能力： 奈雪的茶已部署全面的技术基础架构及 高级数据分析，能够为产品创新提供信息，支持快速的茶饮店网络扩展，自动化店 内运营；并自研的集成信息平台 Teacore 的部署，可整合及处理在运营中各个系统中 积累的大量运营数据，提供更好的业务决策，简化业务运营及改善运营效率。 5）人 才资源：联合创始人+高级管理团队+ IT 团队，为奈雪的茶的长期成功奠定了基础。